（1）主体资格和承担责任不同
A、代表处非独立法人，无资格对外经营，只能作为母公司在国内的联络只用，所有法律责任有国外母公司承担首席代表会相对承担较重的责任；
B、外商独资公司为国内独立法人，根据经营范围自主经营，所有法律责任由该公司自身进行承担，经济责任在注册资本的范围内对外承担。
（2）税收计算不同；
A、代表处所得税按代表处本身所发生地所有费用进行征税，费用越多，税收越高。
B、外商独资公司所得税按公司的利润进行计算，在法律规定内的所有费用在税前支出。
（3）人事关系不同
A、代表处相关员工必须通过外服等人才服务机构进行招录，相应支出相关服务费用；
B、外商独资公司，可以自主招录员工，也可以通过外服等人才服务机构进行招录。
（4）办公室的性质不同
A、代表处的办公室必须为涉外办公室，在公安机关做过备案；
B、外商独资公司，办公室无此要求，办公室性质仅需商业用房即可。
（5）注册资金的要求不同
A、代表处没有注册资金的要求；
B、外商独资公司根据不同的要求注册资本不同，一般要求首次到20%，其余的2年内注资即可。
政策颁布前后代表处注册及税收政策变化对比表:
Horace: 有朋友问这个表中的经费税税率是怎么计算出来的，现说明如下：
代表处按照经费来计算所得税和增值税：
所得税 = (总费用÷0.85)×0.1×0.25 = 0.02941 × 总费用
增值税 = (总费用÷0.85)×0.05×(1+1%) = 0.05941 × 总费用
综合税率 = (所得税 + 增值税) ÷ 总费用 = 0.0888 = 8.88%
希望以上计算能让你明白这个税率怎么计算来的，以上算法是根据2010.3月以前的计算方法，新的税率可能有调整，细则尚未发布。
Horace: 基本上国家开始进一步从税收、组织规模和审批步骤上提高门槛，限制代表处的设立和经营了，更希望外资直接进来就设立WFOE，一步到位，减少监管负担，提高税收，呵呵。
通知链接：
http://www.saic.gov.cn/zwgk/zyfb/lhfw/lhfw/wstzqyj/201001/t20100115_79464.html
国家工商行政管理总局公安部 工商外企字[2010]4号
各省、自治区、直辖市工商行政管理局、公安厅（局），各计划单列市工商行政管理局、市场监督管理局：
改革开放以来，外国企业常驻代表机构（以下简称“代表机构”）为我国吸引外商投资和促进社会经济发展发挥了积极作用。但近年来，少数代表机构存在的擅自变更登记事项、提交虚假证明文件骗取登记、违规从事经营活动等问题在一些地方较为突出，严重损害了对代表机构的管理秩序。为依法加强对代表机构的管理，切实维护市场经济秩序，现就有关工作通知如下：
一、认真执行公证认证制度，加强对代表机构登记材料的审查
各地工商登记部门要严格执行境外法律文书公证认证制度，加强对代表机构登记申请材料的审查。代表机构在设立、变更名称时，应当提交隶属企业存续两年以上的合法开业证明、同该企业有业务往来的金融机构出具的资本信用证明，并经该国家或地区公证机关和中华人民共和国驻该国家或地区使领馆进行公证和认证。港澳台地区企业代表机构设立或者变更名称时，应当提交的文件按照现行相关规定办理。代表机构申请登记证延期时，应当提交隶属企业所在国家或者地区有关部门出具的企业存续证明。
二、认真落实有关规定，统一登记证的有效期限
各地工商登记部门要严格执行《关于外国企业常驻代表机构的登记管理办法》的有关规定，对申请设立和延期的代表机构统一颁发有效期限为一年的登记证。对已颁发的有效期限超过一年的登记证，应当在代表机构办理变更或者延期登记时进行换发。
三、严格控制代表人数，加强对代表的登记管理
代表机构的代表人数应当与其开展的业务活动相适应，代表机构代表（含首席代表）人数一般不得超过4人。对目前代表人数已超过4人的代表机构，原则上只允许注销代表，不再允许新增代表。
四、强化监督检查力度，依法查处代表机构违法行为
各地工商部门对新设立的代表机构，在取得《登记证》之日起3个月内，应当对其驻在地址等登记事项进行现场核查。对代表机构提交虚假文件的，应当依法及时查处。对代表机构以各种形式收取费用从事经营活动的，可以按无照经营有关规定予以处罚。对已经掌握的存在登记证逾期、擅自变更驻在地址等违法行为的代表机构建立分类台账，纳入信用分类监管。
五、加强部门协作配合，形成监管合力
各地工商部门与公安机关要进一步加强协作配合，建立部门协调工作机制。工商部门对代表机构登记事项信息和违法违规情况定期通报公安机关出入境管理部门。对代表机构涉嫌诈骗或者非法经营犯罪的，依照有关法律法规的规定，工商部门及时移送公安机关处理；公安机关出入境管理部门在工作中发现代表机构或代表存在虚假地址注册、异地办公或不办理备案登记年检等情况的，应及时通报工商部门依法处理。
国家工商行政管理总局 公安部
2010年1月4日
NOTICE: I know many int’l investors, game industry professionals, analysts will find this text relevant to their interests. The purpose that I publishing this blog is trying to share the true and firsthand regulation info to non-Chinese speakers. There are obviously lot of misunderstanding and mistakes about the industry regulation environment in China game market, especially on English media. Please note that this translation analysis is just for information sharing purpose, the author will not responsible for any consequences of readers’ business decision based on this text, if you want to contact the author, please email to horace.xiong at Gmail.com
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On June 26th 2009 China Culture Ministry published a Notice regarding online games virtual currency regulation. Click here to see the Chinese official version. Following is my full text translation:
Most important clauses in red and Horace’s analysis in blue.
A. Market entity regulation:
1. Definition: The Online game virtual currency(referred as “virtual currency”) are countable virtual token/credit issued by game operators, bought by game players with real money(RMB), stored on billing system of game operators in digital format. Virtual currency are consumed by players to buy online gaming service provided by game operators. It exist as online game prepaid card, prepaid amount or points, but NOT as in game item.
(Horace: so what this regulation will talk about is “service credit/point issued by game operator that can be bought by customer using real money, it’s not about ingame currency like Gold in WoW. You may feel strange why they don’t include ingame currency to the definition. The reason is because ingame item/currency is a too big(complicated) thing for government to regulate in current status. It involved with too many sophisticated fields and regulating departments. So the government choose to start with a smaller definition. But this definition missed one thing: what if game publisher allow players to use the points to buy ingame stuff?—-actually that’s what most micro translation game do. They all have 2 type of currencies in game, one is old style ingame currency, the other is credits exchanged/bought with RMB at a fix rate. Some salable ingame items have 2 price tag, the other only have one. This regulation won’t talk about this, which leave more uncertainties for the future)
2. Market Entry Conditions: “Online game virtual currency issuing service” and “Online game virtual currency exchanging service” are two different type of services. Entities want to provide these two type of service to customers should submit application to province level culture administration department. After initial review, the province level culture administration department should submit the application to Culture Ministry for approval. “Online game virtual currency issuing service” means game operators issue virtual currency that can be used by customers on their own gaming platform; “Online game virtual currency exchanging service” means a service provider build a platform to facilitate exchange activities among users. One entity should not provide these two services at the same time.
(Horace: These rules raise the entry barrier for game operator who want to establish virtual currency/point on their operation platform. Besides, by making it clear that one company can’t have two business at same time, China government, for the first time, officially recognized the legal status of many virtual currency exchange service providers like 5173.com, even though they didn’t mention “ingame item exchange” here. Such administration style exist widely in China: the authority will not say I encourage (or don’t allow) you to something, but only say you have to submit the application before you want to do it. Of course another reason government don’t allow one company to provide both issuing and exchange/trading service is to create a shield between these two behavior. Well, publishers can still bypass this restriction by setting up two independent companies. Another controversial issue is: How culture ministry can regulate this? These are definitely not “culture activity”, but more like “monetary or financial activities”. Who give them the administration authority to regulate monetary activities. China Central bank seemed to be a proper regulator in this field. My guess is Culture Ministry just pick it up as a big pie for their own interests while China Central Bank is busy enough managing real banks)
3. Online game virtual currency issuing service provider should prepare following extra information when submitting application documents:
(Horace: the purpose of these data requirement are mainly for risk control and user right protection. Some insider said the China central bank might even ask virtual currency issuer to pay deposit reserve (very similar to how real bank works) to make sure when the publisher bankrupt, customers can get refund.)
4. Online game virtual currency exchanging service provider should prepare following extra information when submitting application documents:
5. Enterprises already involved in these business, should submit related operation information to culture administration department within 3 months.
B. Issuing & trading regulation, market risk control.
6. Online game operator should issue virtual currency properly according to business operation status and product condition. Issuing excessive amount of virtual currency to collect real money is strictly prohibited. Online game operator should submit total virtual currency scale information to province level culture administration department quarterly.
(Horace: this will force publishers to reduce activities like selling too much prepaid card to take advantage of the abnormal cash flow. By review all report, regulator will know the overall status of their operation)
7. Real money purchase should be the only method that game operator provide virtual currency to its customers. Game operator should not provide virtual currency to its customers in any other way. Service provider should store user transaction record for at least 180 days.
(Horace: this endeavor is trying to stabilize the exchange rate of virtual currency and real money. Publishers in the future should be more careful when planning any promotion plan or discount activities. In operation practice, this can be violated very easily)
8. Virtual currency’s usage should be limited to purchasing issuing entity’s own virtual service. It should not be used to buy any real physical product or service from other companies.
(Horace: basically this is the second important clause in this notice. It wipe out the dreams of many big publishers who plan to make their virtual currency become hard currency across the whole internet ecosystem. For some of them, like Tencent’s Q-money, already became universal currency on internet. You can use it to buy all kinds of stuff and service on China internet, including webcam strip dance. (10-20q for 20mins btw) 
9. Online game operator should prepare necessary petition channel and customer service procedure to protect user’s legit right. Such information and channel should be presented expressly on the service official website.
10. If there is any dispute, user should present effective ID information as the same with registration profile. Online game operator should provide virtual currency transaction and transfer record after ID authentication, and proceed with petition handling procedures. Whenever user’s legit right are infringed, online game operator should cooperate to provide evidence and help to resolve the problem.
(Horace: these is quite time consuming effort for publishers to keep all these data and provide timely feedback. Basically the government are loading more responsibility to publisher as policeman when dispute arises.)
11. When online game operator plan to terminate the product operation or service, it should publish the notice 60 days before the termination date. Upon service termination, online game operator should refund the unconsumed virtual currency to user in cash or ways that accepted by users. Online games that are inaccessible by user over 30 consecutive days because of technical problem or business operation, can be recognized as “terminated”.
(Horace: previously there was no written requirement for online game service termination reorganization or refund arrangement or time limitation, this clause set the first government guideline. The most obvious impact is it will speed up the death of some underperformed product. i.e.: game publisher should refund the prepaid money to players if the sever is down for consecutive 30 days.)
12. Online game operator should not change the unit price of virtual currency. If want to issue new type of virtual currency, game operator should submit application files to regulator according to clause 3.
(Horace: so the price for one virtual currency is fixed since beginning, which means temporary promotion or discount is not allowed)
13. Online game operator that doesn’t support virtual currency exchange/trade function, should use technical procedure to make it impossible for use to transfer virtual currency between accounts.
14. Online game virtual currency exchanging service provider should require virtual currency seller to register with effective ID, and bind their account with domestic real currency bank account under same genuine ID. All exchange/trade transaction record should be kept for at least 180 days after the transaction date.
(Horace: these requirements can’t be achieved easily for most virtual currency exchange/trade service providers.)
15. Online game virtual currency exchanging service provider should establish illegal transaction tracking system and technical procedures. Once the trading parties are found or reported to be illegal(like the source of the virtual currency is suspicious), the trade/exchanging service provider should delete the trade order and terminate the service for the seller.
16. Online game virtual currency exchanging service provider should not offer service to people under 18 years’ old.
(Horace: can’t be achieved easily given current ID authentication environment)
17. Online game virtual currency issuing service provider and Online game virtual currency exchanging service provider should take necessary endeavor to protect user’s personal information security, and provide necessary data and cooperation when government department take any investigation according to law.
18. Online game operator providing virtual currency transfer between users should keep transaction record for at least 180 days.
C. Ban on gambling and other crime activities using virtual currency.
19. In coordination with public security ministry and culture ministry, all service providers should not allow any gambling activities using virtual currency.
20. If customers already spent real currency to buy virtual currency issued by game operator, game service provider should not use random distribution method like drawing lots, betting, or Roulette-like mechanism to give in game item or virtual currency to players.
(Horace: this is the most important clause in this regulation. For most free-to-play micro transaction based products, this is the key feature to stimulate the consumption. i.e.: some product can get 60m rmb revenue a month from such features solely. Its impact can be found on the stock price of many listed China publishers, their share price drop significantly recently. Like Giant from 8.75$ to 7.5$. It predicted that revenue of games with such features will drop 5-10%. For self-developed titles, it’s easier for the publisher to remove these features and modify the game; for licensed product it will take longer time. Well this restriction can also be bypassed in many ways. i.e.: it only prohibit gambling activity if you directly use real or virtual currency as “chip”. but game publishers can modify the game that you can use ingame item as chip to get other type of ingame item.)
21. Online game virtual currency issuing and exchange/trade service provider should cooperate with related government departments to crack “game account theft”, “game illegal server” and “game illegal software(like unauthorized macro tools)”.
22. If any website use online payment service for illegal privacy server or unauthorized macro tool sales, Culture Ministry will notice such cases to China Central Bank.
D. Punishment and Market Regulation.
23. Entities providing virtual currency issuing and exchange/trading service without government approval and authorization will be cracked down by province level culture administration department according to related rules.
24. Entities violate this regulation will be notified by culture or commercial administration department and should fix the violation within given timeframe, or will be cracked down by related departments.
25. All departments should establishing online game virtual currency management collaboration mechanism and strengthen regulation capabilities against “game account theft”, “illegal piracy server”, “unauthorized macro tool”, illegal activities like monetary laundry. All parties should communicate and cooperate regularly to share the information and improve the virtual currency regulation work.
26. Virtual currency issued by online game operator should not have the same name with ingame item. Online game ingame item regulation will be defined and published by central government separately in the future.
(Horace: interesting,I felt this one was added just for one case in last minute)
China Culture Ministry & China Commerce Ministry
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NOTICE: I know many int’l investors, game industry professionals, analysts will find this text relevant to their interests. The purpose that I publishing this blog is trying to share the true and firsthand regulation info to non-Chinese speakers. There are obviously lot of misunderstanding and mistakes about the industry regulation environment in China game market, especially on English media. Please note that this translation analysis is just for information sharing purpose, the author will not responsible for any consequences of readers’ business decision based on this text, if you want to contact the author, please email to horace.xiong at Gmail.com
上个月一时冲动买的一幅画，今天总算得闲拍下来放在这里，与各位朋友共赏。
《空山等闲》（布面油画，宽：50cm 高：60cm）
(点击看大图，有兴趣的朋友，请到我家现场欣赏，门票可为一道拿手菜……orz）
画家介绍：
管伟骏，1990年赴比利时留学，曾就读于比利时皇家美术学院，毕业于法国巴黎第八大学造型艺术系获硕士学位。现为比利 时皇家美术家协会会员，上海美术家协会会员，比利时功勋美术家协会会员，比利时欧中文化艺术交流中心主席，法国国际艺术城访问学者，曾在国际上荣获十几个 大奖，并在比利时、法国、荷兰、卢森堡、西班牙等多个国家成功举办过个人画展，还曾应邀为比利时国王与皇后画肖像并被比利时皇家收藏。 管伟骏旅欧十几年已有几百幅作品被多个国家政府,基金会,城堡,个人收藏家收藏.其作品也深受国内收藏界瞩目。
作为一个多年来在国际艺术舞台上大展身手的中国艺术家，管伟骏始终以东西方的文化交流为己任。多元的影响成就了管伟骏的绘画风格，著名比利时艺术家梯迪尔 •乌代娜斯丹这样评价：“一般而言，众多画法的交错极易使绘画陷入杂乱的状态，然而对于管伟骏恰恰相反，让人惊讶的是，他轻松而成功地将东方的传统和西方 的影响融合在一起，因而他的作品也总被两条主轴支撑着，一方面对绘画不断的深入了解和对描写技巧的熟练掌握；另一方面，超越现实想象和感性赋予画面梦幻般 美妙的空间，在余下的作品中他任由灵感自由翱翔，乃至分解了那些表述现实的参照细节。就是这种丰富的现实而又感性的画面展现了画家真正的个性。管伟骏的作 品超越了他在学院学习时掌握的技艺，超越了他在研究欧洲艺术时所领悟的画法，特别是光影关系及印象派画法，超越了来自故乡依旧生动的记忆，以其精湛性、独 创性和实在的真实性，赢得了画界的赞誉和肯定。”（Horace: 这部分我在画展现场就几乎说出来了，呵呵。实在是喜欢这如梦似幻的朦胧感……更吸引我的，是那种画面里时光凝固般的宁静和轻盈)
1991年 应邀为比利时国王与皇后画肖像，并被皇室收藏。
1994年 风景油画《城堡的故事》被比利时“圣代娜城堡”收藏。
1996年 人物油画《琴韵》被德国钢铁公司老板收藏。
1998年 风景油画《金色的秋天》被法国电信公司总裁收藏。
2001年 人物油画《天女》被荷兰“卡西诺娱（游）乐场总裁收藏。
2004年 人物油画《狩猎》被西班牙巴塞罗那市政厅收藏。
2006年 风景油画《悠悠故乡情》被中国上海“新天地地产”（罗康瑞先生）收藏。
2008年 风景油画《江流天地远》被中国北京军事科学院收藏。
Horace： “理性的判断就在你心里, 往往声音最小, 然而你必须认真聆听, 不能假装没听见。”
作者：马克·塞勒尔 出处：《环球企业家》2008年2月20号刊 第3-4期 总第150-151期
阻碍你成为伟大投资者的七个先天因素
我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。
如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特 、布鲁斯·博克维茨、 比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。
我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。
其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。
我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。” 这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。
往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。
但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值，除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点，读完每一本关于投资的书不会，多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者，那些只是必要条件，但还远远不够，因为它们都能被竞争对手复制。
作个类比，想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍，这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅，在分析公司时仍然总会用到这些知识。
现在，作为公司的CEO，什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争？如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”（economic moat）？
如果技术是你唯一的优势，那么它并不是建立“护城河”的资源，因为它是可以、而且最终总是会被复制的。这种情况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。科技是那种寿命很短的优势。还有其他的，像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动，或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的，但它们与时俱变，而且能被竞争者复制。
“经济护城河”是一种结构性（structural）的优势，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空做的是什么，却没有别人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。
在我看来，实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。
就像公司要么建立一条“护城河”，要么就忍受平庸，投资者也需要一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平庸。
现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金，每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势？“护城河”由何而来？
首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。任何人都会读书。阅读自然无比重要，但不会赋予你高过他人的强劲优势，只能让你不落在别人后面。投资界的人都有大量阅读的习惯，有的人阅读量更是超群，但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的知识积累达到某个关键点后，再多阅读就会呈收益递减效应。事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。
另外，任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。我要说的是，MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。
经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人。
因此什么是投资者必备的竞争优势呢？就像一个公司或者一个行业，投资者的“护城河”也应该是结构性的。它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。
我认为，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。
第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票、而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。
第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。
第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”（repression）。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。
第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。
第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。
第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。
最后、最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。
我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。
（作者为对冲基金Sellers Capital Fund创始人，曾在晨星担任首席股权战略师，本文为其最近在哈佛所做演讲）
1. 美股再泻，带动国内A股大跌, 新东方跌20%；心情比较平静，因为早就清仓了美国股票。
2. Apple 的Steve真牛，再次发布新的笔记本电脑Mac Book Air(简称mba，呵呵)。等今年的演讲录相能下载了就好，点这里在线观看，下面是完整下载地址：
2008 MacWorld Steve Jobs Keynote
其工业设计和做工又一次震撼了无数苹果迷：
Size and weight
Height:
0.16-0.76 inch (0.4-1.94 cm)
Intel Core 2 Duo processor with 4MB on-chip shared L2 cache running at full processor speed
13.3-inch (diagonal) glossy widescreen TFT LED backlit display with support for millions of colors
Supported resolutions: 1280 by 800 (native), 1152 by 720, 1024 by 768, 800 by 600, 800 by 500, 720 by 480, and 640 by 480 pixels at 16:10 aspect ratio; 1024 by 768, 800 by 600, and 640 by 480 pixels at 4:3 aspect ratio; 720 by 480 pixels at 3:2 aspect ratio
DVI output using micro-DVI to DVI adapter (included)
VGA output using micro-DVI to VGA adapter (included)
Composite output using micro-DVI to video adapter (optional)
S-video output using micro-DVI to video adapter (optional)
Intel GMA X3100 graphics processor with 144MB of DDR2 SDRAM shared with main memory
Extended desktop and video mirroring: Simultaneously supports full native resolution on the built-in display and up to 1920 by 1200 pixels on an external display, both at millions of colors
Built-in iSight camera
Built-in AirPort Extreme Wi-Fi wireless networking (based on IEEE 802.11n draft specification); IEEE 802.11a/b/g compatible
Built-in Bluetooth 2.1 + EDR (Enhanced Data Rate)
Integrated 37-watt-hour lithium-polymer battery
45W MagSafe power adapter with cable management system
MagSafe power adapter port
美国和香港都能订货了，价格表：(个人认为SSHD那款实在不值)
：$1,799.00
：$3,098.00
A股方面: 继续看好并持有万科招行, 一个月前抛出了大量招行股票, 低价买进了更多万科股票
美国股票: 昨日清空了所有如家股票, 大势不佳, 美国股市整体连续大跌, 短期看跌, 离场场观望先, 准备在2007年4Q之前再次全仓买进.
香港股票: 空户等待建仓时机.
距离上一次来博客写东西已经是整整四个月了，时间过得很快，上海也从炎热的夏季变成了清冷的寒冬，其实我的生活里有很多东西值得去写，只是一直以来都忙碌着，忙碌着——呵呵，或许是自己给偷懒找的理由。不知不觉，心里的惶恐和不安让我不得在这个周日的下午静下来，做一点梳理。
去了很多地方
过去大半年里又去了很多地方， 三月去美国旧金山参加了世界游戏开发者大会，九月去泰国曼谷和外包合作伙伴沟通，十一月刚带两位同事去了冰岛总部一年一度的全球玩家聚会(EVE Online Fanfest)。期间还短途去了北京和成都参加一些活动。其实，这每一次行程都拍了许多照片，记载下了很多东西，只是我渐渐地有些累——一个又一个登机口之间的穿梭让我有些疲惫，5-12个小时的机舱旅行只能让我在落地的时候感到麻木，以至于一个新鲜国度的冲击已经不那么强烈。我闭着眼睛都能想象到飞机座舱里的作为和各种机型的服务按钮、阅读灯位置。洲际航班座位前的DVD屏幕上古老的电影让我实在打不起精神来。现在我已经对长途出差有点排斥，在我看来，两个星期的异地酒店紧张地生活远不如窝在家里一个周末的放松让我舒服。
当然，去不同地方看到不同的文化和生活确实改变了我看待这个世界态度——使我更加宽容，更加平和地面对所有来自他人的“不同”。毕竟，每个独立的人都是一个不可侵犯的世界。
工作一切都好
同事越来越多，我们办公室现在已经有31个正式员工了，想想两年前我懵懂无知地一个人的时候，我总有些多愁善感，呵呵。现在，办公室逐渐像个办公室了，每隔几个星期就有新面孔，我要努力很多才能记住每个新同事的中英文名字、以往教育背景、工作经历和特点。各方面的工作推进都还算顺利，只是我处理有些事情往往过于急躁，很多头绪需要梳理，安排。
慢慢来，脚踏实地。
为了卡罗拉
人说汽车是男人最大的玩具——呵呵，当然不是，最大的是飞机，但豪华私人飞机岂是我等小儿玩得起的。我在这个圣诞节前总算将要拿到我的卡罗拉了。
最开始的时候我准备买一辆小车开着好玩，只是把汽车这个东西当作基本代步工具。最先看上的是别克凯越HRV(它具有号称是两厢车最性感的车尾，的确如此，呵呵)，但是后来看着看着开始对福克斯、马自达3、明锐、本田思域这几款中级车感兴趣了，直到年中花冠十代——卡罗拉的登台，让我锁定了这款丰田的世界之车。其他几款车各有所有长，但也各有所短，福克斯运动感强，但内饰粗糙；马自达3和6都满大街都是，性能虽然不错但有点俗，我真不喜欢马自达那个傻兮兮的标志；斯柯达明锐是大众刚引进的车型，发动机性能一流，但是外观实在太老气，我在欧洲看到满大街都是，像50岁老头开的；思域的前灯实在太炫了，很酷，整体上看上去像一只弓起背的猎豹，超有张力，但是看起来太“厚”，内饰很科幻，我很喜欢，号称最省油，综合来说还是比卡罗拉稍逊一筹。我狂喜欢卡罗拉的前脸，一眼看上去特别精神，而且比较粗大的线条显得很强悍，而内饰设计方面卡罗拉几乎到达了同价位车的顶峰。作为一个外行，我对这几款车的性能方面没有太多偏向，最终的我的决策依据就是整体风格了。卡罗拉的气质非常对我的胃口，它的广告一句废话都没有，直接是360度的全景展示。“畅意 · 畅行”的宣传语很符合车款车年轻的定位，据说11月份全国销量超过16000辆，为同级别车之冠。
我10月底就交了定金下了订单，12.9车到了店里， 销售小姐开始电话短信轰炸我去提车。可惜的是，我还要下周五才能拿到驾照，:( 只能委屈它在车库里再等一个星期了。
说起这个驾照，可是辛苦至极。
十一前开始报了晟豪驾校的班， 平均每次去龙华机场两次，每次大概2小时，工作日一次周末一次，这直接导致我平时上班魂不守舍周末休息睡不好觉，整整快三个月了啊!
考试流程是这样的：
1. 报名2周后考交通法规：100道选择题，每题1分，90分及格，计算机考试。基本上就是开始学车第一天教练发给你一本书，把上面的题目都背熟就可以了，比较轻松。
2. 交规考过2周后，考倒车(停车入库、出库、移库)：有两次尝试机会。这是最关键的一次考试，如果不及格要“关禁闭”1个月以后才能重新考试，所以大家一定要重视!
也就是说，你学倒车要学整整一个月，这是对耐性的考验，这期间你只需要用到踩离合器和刹车……-_-! 新手容易踩离合器踩到脚酸，呵呵。
3. 倒车考过后是小路考，在一个封闭的设计好的小路环境里测试各项科目：侧方停车，坡道起步，限速限宽门，百米加减档，单边桥，S弯，8字弯等等……最有挑战的是单边桥、坡道起步和百米加减档。一哥们在坡道起步死了四次……
4. 小路考成功后是大路考， 是在驾校考场附近真实道路上考试，在考官监督下开大概3分钟车，经过几个拐弯和掉头和路边停车就ok. 但是考官会比较严格，不及格率在20%以上。郁闷的是我考试的那天正好下雨，后视镜基本模糊一片……
好在一切顺利通过，另外如果有在上海，近期准备学车的朋友，报名的时候一定要问清楚在什么地方考试，一定要在上海市区内考试，否则你得凌晨五点多起床，在市区和嘉定之间奔波……
我还算学得很认真，毕竟安全第一，方向盘和脚踏板下每个动作都人命关天。
郁闷的是我租的房子附近的停车位非常不好找，只能停到马路边了，有点心疼的说。办公室旁边的倒是很简单，15rmb/天，一个月二十个工作日，不会超过300人民币。准备上无锡牌照了，据说上海牌照拍卖价格已经逼近6万……长辈告诉我们，花这么多钱买块铁片是不明智的……
股票开始调整
嗯，这是个沉重的话题， 最近因为各方面原因国内国外股票都开始调整，几乎没有不跌的，以大盘蓝筹为甚。我的仓位非常重，最近账面数字严重缩水。然而我依然看好后市，我只有三只股票在手里：招行(600036)、万科(000002)、如家(HMIN)。
教训是：以后不能常年保持满仓了，得保持20-30%的现金储备，呵呵，否则容易落得一文不名的囧下场(我晕，用谷歌输入法输入”jiong” 居然能直接打出这个字来)。
还有：信用卡是个好东西，招行万岁!
如何以有限的资本，在可以规划的时间段内，以最小的投资风险获得较理性的回报，同时将投资过程中的精神压力和财务风险最小化。相信这是很多已经或将要加入现在轰轰烈烈的中国炒股大军的很多人没有认真考虑的问题，我最近试图站在普通人的角度去思考这个问题，有了一些总结。
先弄清楚你在付出什么 成本。
对于已有稳定的职业的个人股票投资人而言，除去投入股市的初始资金成本外，他们往往忽视了以下重要的隐形成本，因此往往在决策时缺乏一个通盘规划，最终导致资金的损失和生活被“炒股”这回事彻底搅乱。
时间成本
股票投资是需要投入时间的，呵呵，随着这一轮牛市的演进，越来越多的人入市。证券公司大厅是老头老太太的战场，各个办公室的电脑显示屏则成为年轻一代的炒股终端，而各种新型炒股手机则成为无数中年老板们的新宠。如果把每天股票行情曲线的变动包装成一个电视台节目，现在估计该节目每天的“收视率”是全中国最高的。这根曲线的上窜下跳每天让无数人看得津津有味，嬉笑怒骂，表情变化不亚于任何韩剧日剧。当然，此事关“钱途”。
股票投资当然是为了获得收益，而对收益的期望幅度和时间跨度则定义了投资者的“时间成本”投入。一个期望用2年时间获得50% 收益的投资者的时间成本就是2年；而一个期望用1个月获得同等收益的投资者时间成本就是1个月。在这段时间内，你会不断去查看行情，关注公司发展动态，阅读财务报表分析，还得看他人的评论和n多分析师的报告，甚至你会在生活中注意这家公司。所有这些活动，都会消耗你的时间，昂贵而稀有的时间!
因此当你决定入市和买入某只股票的时候，请先理性评估这只股票可能需要你投入的关注时间。(相对而言，越是大蓝筹股票，持有时间越长，你需要投入的关注时间成本就越小)
机会成本
新股民在牛市中选股的时候，往往看到n多股票都很好，或者不断在各种热点中切换，跳来跳去，往往仅仅因为某个分析师的一句话或者某个网站上一条“小道消息”就忙不迭地卖出手中几天前刚刚以同样理由买入的“优质股票”切换为“新的热点”。这种单线条的幼稚思维方式非常不足取。要知道你卖出一只刚刚买进股票的同时，你放弃的不仅仅是这只股票，你还放弃了它在未来能带给你的盈利，而且付出了这频繁买卖的交易成本。假使你卖出了一只在一个月内可能上涨20%的股票，买入另一个或许能上涨25%的公司，那么你这一笔操作带给你的价值增值仅仅是5%。而且这个时间比较样本越长，该操作的意义可能越模糊和不可预测。
所以，下一次卖出一只基本面稳健的股票买进一只消息股的时候，考虑你正在放弃的稳健大额收益和你正“买入”的可能长期损失。(有一个众所周知的自控技巧就是，在卖出一只股票之前，问问自己，当时促使你买入这只股票的那些因素是否改变了，如果没有改变，那么比较一下你准备换入的股票，如果该股票没有明显差别，那么你应该持有现有股票）
精神压力成本
我已经看到不少人的msn昵称随着每天的行情起伏而变幻不定。呵呵，时而欣喜若狂豪气冲天，时而呼天抢地捶胸顿足。水木清华BBS上股版上大阳线后的乐观和xyt与大阴线后的哀鸿遍野怒不可遏已经非常有喜剧效果。所有这一切因为投资价格的短暂涨跌而产生的精神波动都被我看作“精神压力成本”。生活多么美好丰富，呵呵，有多少其他东西值得我们关注和享受啊，我却看到越来越多的人投入越来越多的精力去关注短暂的涨跌，这多么不明智啊。
其实，股票投资比拼的不仅仅是眼光和财力，更是心智，是毅力，是耐性，是胸怀。再次摘抄林奇的话以总结这部分： “如果你具有以下个人素质，你股票投资成功的机会要大得多：耐心、自立、常识、对于痛苦的忍耐力、心胸开阔、超然、坚持不懈、谦逊、灵活、愿意独立研究、能够主动承认错误以及能够在市场普遍性恐慌中不受影响保持冷静的能力。”
因此：在你准备下定单买入一只消息股的时候， 考虑你即将投入的精神压力成本和在剧烈波动中掌控自己的情绪的能力。
总之，我认为以更轻松和理性的心态参与股票投资才是为安全稳健的，凡人关心则乱，而只有心态平和，决策和动作才不会变形，其综合收益/成本比率才最高。
(写这篇评论的时候，我正开着Scottrade的java applet行情页面，这种关注股票短期浮动的行为无疑是违背这位老先生的投资理念的，呵呵)
这几天看完了《彼得·林奇的成功投资》(英文原名 One Up on Wall Street: How to Use What You Already Know to make Money in the market by Peter Lynch & John Rothchild). 估计出版社在定名的时候头疼了好久，最终选定了这么一个四平八稳的畅销书名称，所以与英文原名字面意思相去甚远。毕竟，名人的名字永远是一本书最好的广告关键词。我越来越喜欢机械工业出版社这个华章经管系列了，他们几乎垄断了所有的经典数目在中国的出版。
在书店里逡巡的时候，这本书吸引我的是封面上作者的照片，这样一个头发雪白的老头这么友好地面带微笑看着你，神情安宁，甚至有些腼腆，这种智者才有的谦逊风度让我好感萌生——这似乎也是另一个我敬重的彼得打动我的原因。这本书的内容，最终也赢得了我的敬意。
作者的核心理念就是：在你的生活周围寻找你了解公司的投资机会，在合适的时间以合适的价位买进，并且在公司发展良好的前提下，持续地、长期持有，直到公司的发展状况出现重大改变或者停滞不前或者你找到了更好的投资机会再抛出。在这个过程中，不理会市场的波动和震荡，不预测股市，也不理会你的内心感觉。(听起来多么简单? 呵呵，可是这个世界上能做到尽善尽美的，就那么几个人)。作者用一系列生动的、风趣的、幽默的、惊人的，当然也有惨烈的的事例和数据阐述了这种投资策略的理论背景和执行策略。
这本书至少有以下几点让我感到钦佩，并且成为我认为它值得反复长期阅读的原因：
作为“全球最佳基金经理”(《时代》杂志评)，作者创造了13年创造年平均复利回报率29％的投资奇迹(他掌管的麦哲伦基金从1977年的2000万美元成长成1990年的140亿美元，投资受益率为29倍)。他对于基金管理的贡献和影响力，不逊于乔丹至于篮球。这样一位掌管超过一个国家GDP数量级资金的传奇大师，写书的口吻却异常平和亲切，像一位退休的外公给高中暑假回家的外孙聊天一样毫不矫揉造作。当然，这本书写于1989年，那时候的世界还是一个前信息化时代——那时候计算机和网络还没有像现在一样发达，世界并没有被像现在一样被浮躁的毛头小子掌握，信息也没有被某几个巨头所“管理”。虽然这本书的目标读者一开始就定位为普通个人投资者，而不是基金经理，我还是被作者思维的沉静和对读者的尊重感动。作者不断地强调管理1400只股票投资组合的痛苦以及身为“专业投资者(Professional Investor)”在种种行业选股准则中艰难腾挪的掣肘下不得不错过很多投资机会的遗憾(美国证券交易委员会规定任何共同基金都不得持有任何上市公司总股本的10％以上，而且对于任何股票的投资总额不得超过基金总额的5％)。“如果你是一个业余投资者，恭喜你，没有人会强迫你去购买1400只不同的个股，也不会有人让你把资金分配在100只股票上”。“更重要的是，业余投资者可能会在家附近或者工作的地方寻找到绝佳的投资机会，而且会在分析师得到信息把股票推荐给基金经理人好几个月甚至好几年前。” 这种对读者的尊重和行文的低调，根据我的阅读经验，往往是真正的智者才能具备的。(对于国内某些沾沾自喜的垃圾管理、投资类书籍作者，我只能表示同情和漠视)
幽默感。你估计很难相信，一本讲股票投资的书能写得如此生动有趣。这必定归功于作者的年龄(退休时46岁)和深厚的行业积累。作者以轻松的口吻引用一些数据，讲述数百倍乃至上千倍投资回报神话——对了，这类例子一般持股跨度一般都超过10年，当然也有讲买空股票结果股价上涨100倍的悲惨故事。作者对日常生活的感悟也被揉进了本书，你可以从中发现彼得是一个非常好玩、热爱生活的人。(现在成了一个可爱的老头了，呵呵)
另外这本书有几点精华，值得与大家分享：
为什么要投资股票(或者说：股票投资者应该具有什么样的条件、素质)。
如果你已经买了一套房子。作者阐述了种种理由，最关键的：买房子是几乎任何人都能做得相当不错的投资。有趣的是，“还有一些重要原因可以解释为什么人们投资房屋比投资股票做得好。当你在周日报纸上看到‘房价大跌’这个标题时，你不会吓得马上将房屋出手。报纸分类广告不会把你的房子周五收盘价格刊登出来，在电视节目下方也不会把你和邻居房子价格一条条展示给你看，新闻播报员也不会在节目一开始就广播10大最活跃房地产排名——“某某路100号今日价格下跌10％，这一地区住户没有发现任何异常情况可以解释这次下跌”。另外“房地产和股票一样，长期持有的赚钱可能性最大。人们买卖股票要比买卖房屋便捷得多，卖掉一套房子时要用一辆大货车来搬家，而卖掉一只股票只需要打个电话就可以搞定。”(更别现在只需要点击两下鼠标了)。 “难怪人们能在房地产市场上赚钱却在股票市场上赔钱，他们选房子往往要花几个月时间，而选择股票时却只花几分钟时间。事实上，他们在选择一个好微波炉时花的时间也比选择一只好股票的时间多得多。” (很遗憾，上海的房价让我还没有信心在参与股票投资之前全款买一套像样的房子)
如果你未来几年都不需要这笔钱。作者给出了一个最简单的判定标准：你在股票市场投入的资金只能限于你能承受得起的损失数量，即使这笔损失真的发生了，在可预见的将来也不会对你的日常生活产生任何影响。呵呵，这个标准可是相当高的。据我所知很多人在2006年卖房子买股票，不知道这波行情是否会给他们的生活带来灾难性的影响。出于某种莫明其妙的原因，我始终对国内股票敬而远之。刚刚又想起一个问题：如果个人投资者很成功，初始的小额投资膨胀到一个很可观的数量级并且对可以对投资者的生活产生很大的影响，那么是不是他就应该撤出部分现金，控制投资额度到一个“不会产生”的范围呢？呵呵，值得深思的问题。
如果你具有以下个人素质，你股票投资成功的机会要大得多：耐心、自立、常识、对于痛苦的忍耐力、心胸开阔、超然、坚持不懈、谦逊、灵活、愿意独立研究、能够主动承认错误以及能够在市场普遍性恐慌中不受影响保持冷静的能力。——这位老先生道出了我朦朦胧胧开始对股票投资感兴趣的原因，因为所有这些素质几乎是做任何事情成功必需的必要条件。所有可能的错误和挫折都是对人心智的锤炼。呵呵，我倒不一定指望有多少盈利，只希望通过这种最能锻炼人承受力的游戏得到一些东西。如我一个朋友所说：如果你连得失都看淡了，你就超脱了。 至关重要的还有：你要能够抵抗得了你的人性弱点以及内心的直觉。因为“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉，只要公司的基本面没有发生根本变化，就一直持有你的股票。”
如何选股：相比那些花里胡哨的模型和夸大其词的巫术，我比较乐观地相信这位执掌过超过100亿美元而且保持年29％增长率的基金经理的经验。摘抄一些有趣的标准：“公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来可笑”、“公司业务枯燥乏味甚至令人厌恶”、“机构没有持股，分析师不追踪”、“公司处于一个零增长行业”、“公司有一个利基”(niche：本意少人关注的小缝隙，意指在市场中通常被大企业所忽略的某些细分市场。)、“人们要不断购买公司的产品”、“公司是高技术产品的用户”、“公司或者公司雇员在回购股票”。另外，作者避而不买的股票原则是：“避开热门行业的热门股”、“避开被吹捧为‘下一个’的公司”、“避开‘多元恶化’的公司”、“当心小声耳语的股票”(指小道消息满天飞的)、“避开小心过于依赖大客户的公司”。
长期投资：在这部分作者介绍了作为一个个人投资者，如何获得真实的公司信息，如何理解重要的财务分析指标以及如何定期核查这些信息，以及如何构建投资组合、如何选择买入卖出时机。当然作者也保守地批判了期权、期货和卖空的风险。——我知道你肯定会觉得这些内容一定写得很枯燥，然而作者再一次用简明、风趣的语言结合自己的经历讲述了如何以最经济、最“笨”的方法做出投资决策以及背后的深刻教训。这里面有许多成功的故事(在持有的股票上涨20倍以后的镇静)，也有许多挣扎的体验(面对一只持有数年的股票“石头心电图”一样的价格走势依然镇定自若)，我分明看到一个33岁的而立男人如何在经年累月的跌宕起伏中成长、成熟，最终在巨大的压力和挑战面前依然可以物我两忘。我以一个股票菜鸟的阅读经验来评价：这部分可能是我读过的最真诚、最风趣、最“值钱”的投资建议。这哪里是仅仅在讲股票投资，简直是讲如何做人、做事，如何在风云变幻的世界里坚持你的原则。
掩卷长思，依然有几点问题没有得到答案：个人投资者如何在长期持有股票同时不断增加可用资金投入，扩大投资规模？长期投资和短期投机之前模糊的界限对于实力弱小的个人投资者如何掌控？(作者持有的资金数量级当然是我们这些小鱼小虾无法比拟的，抗风险能力也是无法比较的)。当然这些都是技术问题，需要我更多的实践和学习了。
最后附上作者让我醍醐灌顶的一句话：“(股票)市场应该是与(股票)投资无关的。如果我能使你相信这一点，我写这本书的目的就达到了。”因此，不要预测股市。
